【研究报告内容摘要】
2019年社零累计增速为 8.0%,增速较 18年下滑 1.0pp;12月社零增速 8.0%,增速环比 11月持平。据国家 统计局数据,2019年我国社零总额为 41.2万亿元,同比增长 8.0%(扣除价格因素实际增长 6.0%),增速较 18年放缓 1.0pp。12月社零总额 3.88万亿元,增速为 8.0%,环比与 11月持平。若基于广发零售指数(gfri), 全年商品零售累计同比增速为 6.9%,较 18年放缓 1.1pp;其中,gfri 指数下 12月商品零售增速为 6.0%, 增速环比下降 2.0pp。 分地区,乡村增速持续快于城镇。19年城镇零售额 35.1万亿元,同比增长 7.9%;乡村零售额 6.03万亿元, 同比增长 9.0%。12月份城镇消费品零售额 3.27万亿元,同比增长 7.8%;乡村消费品零售额 6073亿元,增长 9.1%。分类型,餐饮增速高于商品零售。19年餐饮收入 4.67万亿元,同比增长 9.4%;商品零售 36.5万亿元, 同比增长 7.9%。12月份餐饮收入 4825亿元,同比增长 9.1%;商品零售 3.40万亿元,同比增长 7.9%。 分品类,必选消费分化,食品粮油 12月增速分别为 9.7%,环比提升 0.8pp;日用品 12月增速为 13.9%,环比 下降 3.6pp;服装鞋帽 12月增速为 1.9%,环比下降 2.7pp。可选消费靓丽,金银珠宝 12月增速为 3.7%,环 比提升 4.8pp,下半年来首次转正;化妆品 12月同比增长 11.9%,虽受“双十一”囤货影响但仍然增速坚挺; 家电和通讯器材 12月增速分别为 2.7%和 8.8%,环比分别下降 7pp 和 3.3pp。 19年电商渗透率提升 2.3pp,“吃”类商品韧性更强。2019年全国实物商品网上零售额为 8.5万亿元,同比增 长 19.5%,增速较 18年下降 5.9pp;电商渗透率同比增长 2.3pp 至 20.7%。12月单月电商零售额为 9207亿 元,同比上升 23%,增速环比下滑 3.8pp。分品类看,2019年实物电商零售额中吃、穿和用类商品分别增长 30.9%、15.4%和 19.8%,增速分别较 18年下降 2.9pp、6.6pp、6.1pp。 关注直播电商和春节效应。2019年春节在 2月,而 2020年春节在 1月,春节往往是电商的淡季,从这个角度 看 1月电商增速可能差强人意。但必须重视的是,今年快手独家赞助春晚,有望带来下沉市场用户触网的又一 波高潮,直播仍然是今年最为重要的流量端红利,而电商亦是直播流量最好的变现手段。此外,我们建议重点 关注有望受益春节消费的相关品类,如低估值稳增长的黄金珠宝龙头,品牌效应持续提升的休闲食品龙头等。 风险提示。终端需求疲软,拖累零售增速下滑;各公司兼并整合低于预期;运营效率低下,人工租金成本上涨。

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